代写财务管理论文范文：东道国劳动保护对中国企业跨国并购的影响探讨

本文是一篇财务管理论文，本研究对促进企业在东道国战略的顺利实施，深化区域合作，提高经营绩效，实现企业高质量发展具有十分重要的现实意义，为政府政策制定的出发点和着力点提供了新思路。

第一章 绪论

1.1 研究背景

国务院于1979年8月提出多项经济改革措施，其中明确指出“要出国办企业”，鼓励境外投资，这是官方首次将境外投资作为政策方向确立下来。1997年，时任国家主席江泽民同志提出“引进来”和“走出去”的方针，旨在推进我国对外投资，促进全球化布局。中国在2001年正式成为世界贸易组织成员，这进一步促进了我国实施“走出去”和“引进来”战略的进程。2013年，中国提出了“一带一路”合作倡议，旨在利用现有的多边合作平台和双边机制，以稳定和和平发展为前提，推进跨国合作，构建人类命运共同体。习近平总书记在2019年党的十九大报告中明确表示，闭关自守只会让我们落后于世界，唯有开放才能推动进步。中国将永远向全球敞开大门，坚定不移地推行对外开放的基本国策，努力加强国际合作，促进企业对外直接投资的稳步发展。现如今，我们立足于两个一百年奋斗目标的历史交汇点，党的第二十次全国代表大会提出高质量发展的新要求，需要加快推进高水平的对外开放，深入参与全球产业分工与合作。

近年来，中国对外直接投资流量居于世界前列，稳固地建立起对外投资大国的地位。其中，跨国并购是中国企业对外直接投资的重要形式之一。商务部发布的《中国对外投资合作发展报告》显示，中国企业对外投资并购活跃，项目数量持续增加，涉及区域进一步扩大。2019年，我国共实施对外投资并购项目467起，并购金额342.8亿美元，涵盖68个国家或地区，在对外直接投资中的比例是12.6%1。2020年，在疫情的冲击下，状态稍显低迷；而2021年，中国整体的对外投资并购规模趋稳反弹，实际交易总额318.3亿元，比上年增长12.9%2。

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

第一，拓展了有关劳动保护制度经济后果的研究。我国作为具有代表性的新兴市场国家，企业开始进行海外直接投资的年限尚短，关于劳动保护的经济后果研究多数集中在新《劳动合同法》的颁布对公司经营活动、投资决策和融资决策的影响上。本文关注目标方的制度环境，将制度质量细化至劳动保护层面，探讨东道国的劳动保护对跨国并购的影响，一定程度上弥补了研究空白，为劳动保护增强所产生的经济后果提供了新的证据。

第二，拓展了东道国制度因素对我国企业跨国并购活动影响的研究。本文关注于跨国并购的全过程，在并购交易的决策阶段关注交易持续时间和并购成功率；在并购后整合阶段关注并购后的长期财务绩效，探讨东道国劳动保护制度对于跨国并购不同阶段起到的不同影响。此外，本文将宏微观视角相结合，考虑宏观制度质量与企业微观层面异质性特征的交互影响，拓宽了关于中国企业如何在海外“走下去”的相关研究，对海外并购领域有着承前启后的作用。

第二章 文献综述

2.1 跨国并购绩效相关研究

跨国并购（Cross-border Mergers and Acquisitions）是国际直接投资的一种关键方式，联合国贸发会议（UNCTAD）在《2000年世界投资报告》中将其定义为企业追求既定发展目标的一种战略性举措。具体指位于某一经济体的公司为了获得境外企业的资产或股权而进行兼并或收购活动，进而取得被收购方在其东道国内的管理控制权。通过这种战略行为，购买方实现对被并购企业经营活动的控制和管理，从而扩大自身业务规模和市场占有率。

跨国并购绩效是对跨国并购成果的评估，是对并购方在此过程中实现的目标和效果，以及并购完成后业务运营和财务表现的评价，用以反映并购行为是否成功，是否达成了预期目标，以及是否实现了期望的协同效应、促进了企业发展进程和促进了资源的有效配置。跨国并购的结果涉及到股东、员工、客户和社会等多个利益相关者的利益，同时也对于未来的营运计划和发展战略有重要的指导意义。

2.1.1 跨国并购的过程划分

许多学者对跨国并购的过程进行了划分，通常将其分为并购前阶段和并购后阶段。

Boone and Mulherin（2007）将并购前阶段继续划分为私下收购期和公开收购期，并购双方需要经历私下发起并购协议、公开发布并购协议和完成并购决议三个阶段。在私下并购期，通常由目标公司发起招标，会有多家企业参与投标竞争。目标公司会依次与每家有意愿收购的企业展开初步谈判和讨价还价，而收购方则会根据目标公司的标准进行初步评估和分析。双方达成初步协议并确定唯一的收购方后，便会发布正式收购公告，整个并购活动进入公开并购交易期。这一阶段需要参与方重新调查、协商初始的合同，不断收集信息，不断沟通交流。并购方会对目标公司进行详细的尽职调查，以评估其整体业务状况、财务状况、人力资源、市场机会和竞争环境，还需要考虑目标公司的法律、税收、环境和员工福利等方面的规定，确保交易符合监管要求。目标方将持续收集信息，对跨国并购行为进行独立客观的审查，需要获得包括财政部、证券交易委员会和监管机构在内的各种政府和监管机构的批准（Dikova et al., 2010）。当双方达成一致满意的结果后，进行交易结算，至此公开收购期结束，并购行为完成。这一过程可能持续数月甚至数年的时间，同时也会出现未能达成共识而撤销交易的情况。顺利完成并购交易是将并购前和并购后活动分开的重要标志。

2.2 劳动保护与公司财务活动

作为企业最重要的利益相关者之一，员工在公司中扮演着至关重要的角色。公司的财务活动往往会涉及到不同利益相关者之间的讨价还价，其中员工的权益保护问题常引起广泛关注。因此，劳动保护对于公司的财务活动有着不可忽视的影响。

劳动保护影响着公司的资本结构和投融资活动。国内学者通常将新《劳动合同法》实施作为劳动保护程度的衡量标准，陈德球等（2014）研究发现劳动保护的提高在一定程度上降低了企业的经营弹性，使企业的财务风险上升，影响到与银行间的信贷契约标准，加大了获取融资的难度。李准等（2018）认为劳动保护会激励企业提高自身的商业信用从而主动提升财务杠杆。对于劳动保护和投资活动的关系，卢闯等（2015）利用新法颁布的政策冲击，发现劳动保护程度的提高会抑制那些劳动密集程度较高的企业的投资行为，对企业的发展能力产生不小的影响。孔东民等（2020）认为法律的颁布加重了企业中劳动力的过剩现象，从而降低了投资活动的效率。

劳动力保护措施也影响着企业所面临的风险。虞娅雅和廖冠民（2017）选择了上市公司作为研究对象，发现自2008年新法规颁布以来，劳动保护得到加强，这导致企业发生贷款违约的风险增加。许红梅和李春涛（2020）将《社会保险法》的实施作为外生冲击，发现劳动保护措施的增加会提高企业的经营性负债水平从而升高了企业的违约风险。也有学者提出相反意见，高文静等（2022）认为劳动保护程度提高会降低企业风险，这是因为企业的杠杆率和违约概率上升促使企业增加更多的现金持有，这会对股价的稳定起到促进作用。第三章 理论基础与假设提出 .................. 17

3.1 制度基础观理论 ...................................... 17

3.2 跨国并购相关理论 ................................ 18

第四章 研究设计............................. 25

4.1 样本选择与数据来源 ........................................... 25

4.2 样本描述 ........................................ 26

第五章 实证结果分析 .................................. 32

5.1 描述性统计分析 ................................. 32

5.2 变量间相关性分析 ........................................ 33

第五章 实证结果分析

5.1 描述性统计分析

本小节对并购交易阶段和并购后整合阶段涉及的所有变量进行了描述性统计。结果如表5-1所示：第一，中国企业海外并购成功样本数量占比为94.5%，并购后长期整合绩效均值为负，说明中国企业海外并购之后的企业财务绩效下降.第二，东道国劳动保护均值为32，不同的国家对如何平衡劳动保护和经济发展的有着不同的偏好。北欧国家倾向于加强劳动保护力度，但这并不妨碍它们保有相对较高的经济发展程度；而在一些快速发展的经济体中，劳动保护可能较为薄弱，以此来实现更高的经济自由度和创新发展。第三，并购交易持续时间均值为240.515，最高可达三年时间，跨国并购交易具有一定的复杂性，交易失败将会给企业带来不小的打击。第四，地理距离和制度距离的均值分别为8.935和3.11，最大值分别为9.868和6.05，表明样本中企业海外并购的东道国与中国在制度和发展现状上存在较大差异。在目标国样本中，发达国家占比76.4%，说明目前发达国家仍是我国企业跨国并购的主要选择。第五，35.1%的企业在并购过程中寻求了第三方咨询顾问的帮助，30.6%的企业选择通过现金进行交易对价的支付。

第六章 结论与启示

6.1 研究结论

本文通过对中国企业2000-2020年的跨国并购事件的研究分析，探讨了东道国劳动保护程度对中国企业海外并购交易持续时间、并购成败和并购长期整合绩效的影响，并在此基础上分析并购后整合阶段中异质性因素对劳动保护作用的影响，主要得到以下发现。

第一，东道国增强劳动保护会延长并购交易的持续时间，提升并购的成功率。企业在进行并购交易决策时，需要面对许多挑战，包括东道国审查、尽职调查、与并购方进行沟通、协商、谈判等，同时包含对并购完成后整合事项的细节讨论。在这一过程中，并购方需要克服自己的外来者劣势，在东道国建立合法性身份。东道国较强的劳动保护水平将会对并购方合法性身份的建立提出更大的挑战，要求并购方在整合过程中更多地关注员工权益的保障，降低人员调整的灵活性。这会使得东道国对购买方产生更多的合法性担忧，使并购方面临来自于东道国的更严格的审核程序，双方的谈判磋商更为复杂和耗时，进而延长了并购交易持续时间。但是，明确的劳动保护制度在一定程度上会吸引具有较高社会责任感的投资者，跨国并购行为将会提振员工士气，赢得更多利益相关者的支持。面对较高的合法性障碍，购买者在谈判之前会进行更加充分的尽职调查，重视风险管理，加强组织学习，努力克服外来者劣势，投入充足的准备以确保并购顺利进行。因此，东道国强有力的劳动保护反而提高了并购交易的成功率。

第二，东道国增强劳动保护会降低我国企业的并购长期整合绩效。在并购双方进入到整合阶段后，新公司不可避免地会遇到部门职能重叠和人员冗余的情况，需要对员工队伍进行重组以更好地整合资源。然而，随着东道国劳动保护程度的增强，员工的议价能力相应提高，解雇成本的增加使得企业不得不继续雇佣生产率低的员工，这样就弱化了并购方的用工灵活性，也使人力资源配置效率下降，同时也会导致生产效率的降低。此外，劳动保护降低了大规模裁员的可能性，稳定而安逸的工作环境往往会鼓励员工的机会主义行为，从而降低他们学习进步、优化流程的积极性，不利于企业并购绩效的提升。

参考文献（略）