财务管理论文参考代写：互联网游戏公司高溢价并购的风险控制探讨——以三七互娱为例
本文是一篇财务管理论文，本文将三七互娱作为研究主体，分析其并购案例，试图挖掘其高溢价并购的原因所在，最后以风险控制的角度来找出三七互娱所面临的风险，并得出相应的启示。
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
信息化时代的到来，极大地带动了网络游戏行业的出现和发展，近年来，该行业发展呈现飞跃之势。然后值得注意的是，随着我国老龄化的到来，人口红利不再媲美于过去很长一段时间，伴随着人口红利的消失，可以发现网络游戏行业市场竞争压力越来越大，对于处于市场存量博弈状态的网游公司而言，优质的网络游戏产品是其竞争的重要武器，因此行业的各个企业厂商展开了激烈的研发竞争。在资本运营过程中，并购是一项非常重要的方式，能够提高互联网游戏上市公司战略转型效率，实现更好更快的发展，促使企业向多元化方向进步，进而实现扩张的目标。在我国，并购这种方式越来越引起互联网游戏企业的关注，并在行业内掀起了并购潮，很大一部分互联网游戏上市企业借助于并购等形式，短期内高效获取了技术、资金、生产设备等企业资源，并搭建了营销网络，提升了企业实力，使其迅速实现扩张。相关部门关于互联网游戏行业发布的报告显示，2021年第一季度，中国网游市场营业收入达到了732亿元，同比增长率达到25.22%。这主要是因为2020年，新冠疫情暴发，极大地冲击了实体经济，使得国内实体企业出现停工停产热潮。但是互联网游戏行业具有虚拟性，能够为公众提供居家娱乐服务，带动网友社交，这一属性使得很多宅家人群将网游视为一个重要的娱乐方式，因为互联网游戏行业在这几年呈现爆发式增长，迅速扩大市场体量，越来越多资本关注到这一行业并加大投资。但新浪财经统计显示，近年来，我国企业在进行跨行业并购的过程中，具有较高的年均溢价率，该指标在2018年到2020年期间，分别为550%、390%和400%。在并购活动中，较高的溢价水平通常会带来较高的商誉水平和高额的对赌协议。一旦被并购的企业在实际经营中，未能达到之前承诺的业绩标准，就会使得上市企业商誉缩减严重，滋生比较严重的财务风险问题。
1.2研究内容及方法
1.2.1研究内容
为全面分析互联网游戏公司的高溢价并购风险，提高风险防控策略的科学性。本文研究对象选取为三七互娱，通过研究和比较其众多的并购案例，最终选择了广受关注的三七互娱并购极光网络案例。首先，对高溢价并购概念进行界定。再通过分析具体的并购案件，熟悉并购双方的背景、过程、动因和高溢价原因以及案例公司风险控制措施和成效，并利用层次分析法，针对三七互娱的并购风险进行评估。接着，总结经验，提出互联网游戏公司风险控制的启示。旨在为后续的国内溢价并购提供指导，完善并购流程，防范高溢价并购风险以及产生的不良影响。同时还有利于政策制定者制定出高效的政策，促使市场发展，完善投资环境。
1.2.2研究方法
文献分析法：在本次研究过程中，先是通过国内外的相关学者们所取得的研究来作为研究支撑，再是通过总结归纳的方式，找出能够适用于本次研究的理论，并且结合本次研究对象来展开分析。
案例研究法：本次研究所采用的是以案例作为研究主体来展开分析的方式，通过对三七互娱并购的分析，来找出其动机，以及出现高溢价现象的因素，得出其中所包含的财务风险，并制定出相应的预防措施。通过案例分析的方式，可以使研究获得一定的实际参考价值。
层次分析法：本文将三七互娱实施并购过程中遇到的风险分为目标层、准则层和指标层，确定三七互娱高溢价并购极光网络的风险评价体系指标，然后逐层分析这些风险的风险程度，最后综合得出此次三七互娱高溢价并购极光网络的风险层级。
2相关概念理论及文献综述
2.1并购相关概念
2.1.1溢价并购
并购实质上是并购双方让渡权利的行为。并购方向被并购方让渡自身对于企业具有的所有权和控制权，获取相应的报酬。被并购方需要支付一定的报酬，从而获取了并购方的所有权和控制权。并购活动具体包括兼并和并购，其中兼并是指两个及以上的独立企业合并成一家企业，而并购是指一家企业购买了另一家企业的资产和股票。公司并购溢价意为并购方为获取目标企业的股权，支付的价值高于其实际资产价值。西方的并购理论显示，在并购活动中，并购企业之所以愿意向被并购企业支付溢价，主要是因为其比较看好被并购企业的预期市场收益，再加上并购活动能够形成协同效应，使得企业潜在的价值高于当前的实际价值。溢价并购的背后体现出相关主体比较看好未来的发展前景，但事实上，市场环境具有不确定性，这就容易使得预期出现偏差，进而滋生了相应的风险，溢价并购风险具体包括估值、支付、融资、整合、财务和经营等风险，当前阶段缺乏高效的风险防控制度，一旦发生相应的风险，很容易促使企业并购失败，遭受惨重的损失。在并购行为中，溢价具体是指并购企业在交易中支付的价值高于实际的价值。国内外资本发展起步差距较大，发展时间长短不一、市场成熟度各不相同，因此对于并购溢价的界定也存在显著的不同，尤其体现在计算目标公司的实际价值过程中，国外认为目标公司的实际价值等同于其股权市值，而国内认为其等同于公司的净资产账面价值。
2.2理论基础
2.2.1协同效应
1971年，德国的赫尔・曼哈肯最早提出了协同效应，该理论的核心观点就是当并购活动完成后，并购双方在生产、管理和营销等环节均实现了“1+1>2”的理想效果。伴随着研究的深入，协同效应受到了越来越多专家学者的认同。通常情况下，协同效应包括：经营、财务和管理等层面的协同效应。其中经营协同效应是指企业在并购完成后，生产经营效率得到了显著的提升，协同效应发挥作用，进一步提高了公司的经营效率，从而产生了规模经济，帮助企业降低生产成本，扩大产品的市场份额。财务协同效应是指企业在财务领域的协同，并购后企业财务能力有所提升，合并使得企业能够合理避税，最终实现了预期效应。
具体来讲，企业并购发生后，主并方将低成本的资金投资到更高收益率的被并购企业项目中，进而使得合并后的企业拥有更高的资本收益，有效利用了企业的资金，使其拥有更高收益的投资机会，扩大了企业的资本规模，也降低了企业的破产风险，最终提高了企业的偿债能力。管理协同效应，是指并购使得双方均提高了管理效率，进而又提高了企业的收益，该效应具体表现在以下几个方面：企业管理费用的节约、企业运营效率的提高、过剩管理资源的管理。管理协同效应意味着具有较高管理效率的一方能够提高另一方的管理效率，最终双方管理水平趋于相同，进而产生了超额的收益。
三七互娱出于长期的战略目标并购极光网络，这一并购案例不仅帮助三七互娱拓宽了业务版图，而且也使得极光网络CEO的管理能力受到了市场的广泛认可，形成了巨大的协同效应，本次并购使得三七互娱业绩增势显著。
3三七互娱高溢价并购极光网络案例介绍...............................17
3.1互联网游戏行业.............................17
3.1.1互联网游戏行业的定义.......................................17
3.1.2互联网游戏行业的运营模式......................................17
4三七互娱高溢价并购中的风险及风险控制分析.....................................29
4.1三七互娱高溢价并购中的风险识别.......................................29
4.1.1估值风险..........................................29
4.1.2融资风险..........................................31
5互联网游戏公司高溢价并购的风险控制的启示.............................50
5.1重视并购前的准备..........................................50
5.2合理的业绩承诺...................................................51
5.3合适的融资支付方式.................................................52
5互联网游戏公司高溢价并购的风险控制的启示
5.1重视并购前的准备
要预防高溢价并购，首先要了解造成高溢价的主要原因。由于网络游戏企业在并购前会出现信息不一致和相关决策风险，所以企业在并购初期就应当对并购过程中的风险进行细致研究，重点考察并购公司、并购公司的运营状况、行业并购的具体状况等。
在并购开展的初期，就应该在最短时间内就相关计划建立领导小组。通常情况下，并购领导小组由两个部分组成：并购企业自己的员工和出资招聘的专业人士，这些人中至少包括律师、会计师和金融顾问，在兼并其他公司过程中，如果触及一些技术上的问题，也要有相关的技术顾问。而并购计划则应该包括这几部分：首先是对目标公司的价值进行正确的评估，选择适当的并购方式和交易方式，确定最佳的融资方式，制定并购计划。在兼并的前期，尽量多地收集被并购公司的基本信息是十分必要的。收集的资料可以分成两大部分：并购的基本法律环境和目标公司的公开资料。兼并时关于外部法律环境的尽职分析一定要确保并购行为的正当性。我国现行的并购法规出现在多种法律文书中，所以，律师团队既要精通公司法、证券法等常规性法律，又要精通有关股份有限公司、国有资产和涉外因素的并购专门法律条款。除了以上提到的法律条款，也要把反不正当竞争法、贸易政策、环境保护、安全卫生、税收政策等加入考查范围。同时，并购方还要注意地方政府和部门对企业的特殊政策。
网络游戏公司要根据自身进行兼并重组的目的来确定并购对象，并将自身后续的发展计划和长远目标纳入考察范围，确定合乎自身目标的并购对象可以有效地降低并购前后的成本，如并购成本、并购整合成本等。值得注意的是，企业在确定和执行并购方案时，必须成立专门的小组，包括财务人员、企业价值评估人员、法律人员，以确保并购能流畅进行。还有，公司要做好细致的前期调研计划，确保管理层在作出并购决定之前，充分掌握被并购人的相关资料，确保后续的并购方案能够顺利实施，降低因信息不一致而带来的溢价风险。
6结语
6.1研究结论
近年来，在互联网游戏行业内所出现的高溢价并购案例愈发增多，对此本文将三七互娱作为研究主体，分析其并购案例，试图挖掘其高溢价并购的原因所在，最后以风险控制的角度来找出三七互娱所面临的风险，并得出相应的启示。在进行了一系列研究之后，本文最终得出以下几点结论：
通过三七互娱的案例能够发现，之所以发生此次高溢价并购极光网络的事件，是因为下述几点因素：第一是信息不对称，未能做好充分的并购准备，获取的极光网络运营情况信息不足，高估了其资产规模与盈利能力；第二是竞争对手的参与而形成的竞价压力，为了能够更快地完成并购，三七互娱不得不付出更多资金；第三是管理层的代理成本过高，最后则是高估了协同效应，使得最终的并购成果未能达到预期。除此之外，在本次高溢价并购之中，所存在的风险众多，其中既有估值方面的风险，又有整合、融资等方面的风险以待解决。针对支付风险而言，三七互娱所选择的支付方式不适用于本次并购，使得企业面临了财务风险，形成了较高的财务压力，在后期整合时出现了缺乏资金的问题。而从经营战略来看，双方的经营方式以及秉持的理念有所差异，使得技术磨合与产品研发上都会形成一定阻碍。三七互娱风险控制可以概括为以下几点：符合长远发展观念的业绩承诺；合理的支付方式以降低财务压力；挖掘产品深度，实施年轻化发展路线；重视并购后的整合，从多环节入手，以提升协同效应。
由于我国互联网企业相比于国外而言起步要落后不少，但由于自身的高速发展，实现了令全球瞩目的发展成绩，如今已经成为我国经济的重要组成部分。与此同时，通过持续的调整，使得电商、O2O等都产生了符合我国消费者需求的特色化模式。如今，各个行业纷纷走入了互联网时代，我国政府所提倡的“互联网+”模式也使得互联网企业迎来了新的发展机遇，“网络强国”的持续发展，以及结合大数据的规划，使得互联网时代在时代的发展趋势下逐渐朝着物联网时代演变，行业环境日新月异。在如此的机遇环境中，互联网企业既有政策的扶持，又有广大的发展空间，使得互联网企业之中频频会出现并购相关消息。互联网企业由于自身的特殊性，呈现出周期短、更新迭代快等特点，也因此，在并购过程中很容易因为较高的资金投入而形成比其他行业更高的并购风险，所面临的行业环境不断变动也使得并购风险被扩大。
参考文献（略）
