代写金融论文范例：ESG表现对企业高质量发展的影响——来自主板上市公司的证据
本文是一篇金融论文，本文选取主板上市公司作为研究样本，通过对现有文献进行研究分析，构建了检验ESG表现对企业高质量发展影响的基准回归模型，并加入了控制变量、行业固定效应和年份固定效应，成功得出结果并验证了ESG表现对企业高质量发展存在促进作用。
第1章绪言
1.1.研究背景
党的十九大报告指出：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。”我国现已从追求量的发展转变为追求质的发展，即我国经济已经由高速增长的阶段进入到高质量发展的阶段。高质量发展我国经济可持续发展的需求所在，是为了确保我国从经济大国向经济强国转变关键所在，是经济发展规律的体现。而企业高质量发展是高质量发展概念在微观层面的映射，是适应我国经济高质量发展阶段的一种新型企业发展范式，是经济高质量发展的拓展和延伸。同时，党的十九大以来，党和国家出台了一系列政策文件，将生态文明建设放在突出地位，重视统筹经济社会与资源环境协调发展。2020年“十四五”规划会议提出，生态文明建设要实现新进步，推动绿色发展，深入实施可持续发展战略。因此，在经济高质量发展导向下，如何使企业在实现高质量发展上迈出实质性步伐成为近年来学界关注的重要议题。在“利润最大化”目标的驱使下，我国一些企业仍明显存在污染环境、损害相关者利益等短期行为。随着我国企业发展的不充分、不平衡问题凸显，推动企业高质量发展已刻不容缓。
企业高质量发展是指企业在追求可持续发展的同时，不断提升自身核心竞争力和综合实力，实现稳定、健康、长期的发展。企业高质量发展是高质量发展概念在微观层面的映射，是适应我国经济高质量发展阶段的一种新型企业发展范式，是经济高质量发展的拓展和延伸。目前学界对于企业高质量发展的具体内容还未形成统一意见。虽然在针对某一行业的研究中，有学者通过企业行为构建高质量发展指标或者单一指标如研发创新、人均利润等进行衡量，但多数学者在全要素生产率与高质量发展本质高度重合性这一关键问题上并不存在异议。且前类衡量方法存在一定缺陷：用单一指标进行衡量不能体现高质量发展特征，以企业是否具有某种行为构建指标最终形成的是一个没有量纲的指标，可比性较低。考虑本文的研究对象为国内主板上市公司，并不针对某一单独行业。本文参考目前国内外权威期刊最新发表的研究中具有普适性的做法，将企业高质量发展具体内容定义为全要素生产率。
1.2.研究意义
随着生态文明建设纳入我国“五位一体”总体布局，社会各界对于环境问题的关注度持续提高。国务院提出“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”系列行动方案，要求企业完善治理结构，降低对环境的污染，同时要加强社会责任，合理配置资源，注重向绿色低碳发展．在此背景下，国内的金融组织更加重视上市公司的ESG表现，并以环境、社会、公司治理作为衡量企业可持续发展的三个维度．随着我国ESG评级体系的不断成熟，自2015年以来，相关专业机构开始对国内上市公司的ESG表现进行评级，社会各界对企业ESG表现有了更深入的了解。但遗憾的是，目前国内关于ESG指标体系的构建和ESG信息披露的研究多停留在理论层面。
在此背景下，探究企业ESG表现对其全要素生产率影响及影响路径对促进企业实现高质量发展，进而助力实现经济高质量发展具有重要的现实意义。
（1）理论意义：现有研究分别对ESG和企业高质量发展进行了较多的探讨，且有学者就企业ESG表现对企业高质量发展的影响进行了探讨，但对两者之间影响的内在机理和深度分析较少。本文就ESG表现对企业高质量发展的影响、作用机制进行探讨，并对不同性质和地域的企业进行异质性分析，对于ESG表现和企业高质量发展的研究具有一定理论意义。
（2）实践意义：国内学者对于ESG的研究较为缺乏，并且多是关于健全ESG制度方面的理论研究，具有实践参考意义的研究较少。而在我国经济面临内外均承受巨大压力的情况下，再加上近年大力提倡绿色发展理念的背景，企业如何做到高质量发展是亟需探讨的一个问题。因此，针对ESG对企业高质量发展的影响进行研究一方面能够为我国企业更好地调整自己发展策略提供参考，一方面能够为我国政府制定和执行相关政策提供依据，具有一定实践意义。
第2章理论基础及文献综述
2.1理论基础
2.1.1融资约束理论
融资约束是指企业由于各种原因（如财务状况不佳、信誉问题等）而无法获得足够的融资，具体而言，企业满足投资活动或经营管理活动产生的融资需求会因为自身财务状况等内部因素和信息不对称、交易成本等外部因素的影响，使得企业内部融资和外部融资的成本出现差异且后者成本高于前者，从而受到约束，企业无法顺利通过融资获得需要的资金。企业开展日常经营投资活动需要大量资金，但大部分企业资金是有限的，不能完全满足需求，企业由此产生融资需求。根据融资渠道划分，企业的融资可以分为内部融资和外部融资，也称内源融资和外源融资，且内部融资的主要来源是企业留存利润，外部融资主要包括债务融资和股权融资。企业内部融资会受到利润有限、股东利益的影响使得融资存在有限性，企业对此多会选择外部融资进行替代。随着时间推移，人们从一开始认为外部融资能完全替代内部融资逐步意识到，现实中外部融资和内部融资之间存在显著差异且比内部融资具有更高的成本和更多的限制。
国内外学者对融资约束的关注最早开始于上世纪九十年代，在此之前人们对企业内外部融资差异并未有明显的感受。早期对于内外部融资的讨论以1958年Modigliani和Miller（1958）[133]提出MM理论为代表，他们在研究中明确指出，企业资本结构与投资决策之间不存在相关性。在这样的“完美世界”中，企业的内部资金和外部资金可以相互完全替代，因此内部融资与外部融资并无明显差异。但随着时间推移，人们发现MM理论中的完全资本市场并不存在，税收、交易成本等问题使得企业内外部资金不能完全替代，突出的信息不对称和代理成本等问题使得企业使用外部资金的代价高于内部资金，企业内外融资差异日益凸显。直到1988年，Fazzari等（1988）[134]在融资约束与企业投资的研究中提出融资约束假说并进行了实证研究，学界对融资约束的探究如雨后春笋般逐渐多起来。
2.2.ESG相关研究
2.2.1.ESG定义及其发展研究
ESG全称Environmental,Social and Governance，即环境、社会和公司治理的合称。该词源于国外，是目前投资界和学界衡量企业对社会价值和可持续性的重要标准。经过国内外众多金融机构和学者的探索，ESG现主要包括ESG信息披露、ESG评级和ESG投资三方面。作为近年广受认可的新型企业评价方法[1]，ESG不同于以往简单关注企业社会责任或企业绩效的评价方法，更为全面地将可持续性和社会责任包含在企业评价体系中。
目前已有众多学者在研究中对ESG的起源有所谈及，但因其追溯的时间跨度较大，所涉及的事件较多，故存在众说纷纭的现象。查阅现有资料，ESG概念的发展可以概括为四个阶段。
首先是伦理投资（Ethical Investment）阶段。ESG往回可以追溯至20世纪的伦理投资，这是现知最早与ESG相似的概念。伦理投资是投资者为寻求对社会产生价值、追求本身信仰等目的，并受到社会与伦理道德的长期影响而产生的投资理念，即投资者的投资行为主要是由价值观驱动。在早期伦理投资阶段，用于宗教、教育或其他慈善领域的宗教基金成为伦理投资典型代表之一，例如早期摩门教管理的恩赛峰基金。其次是早期社会责任投资（SRI,SociallyResponsible Investing）阶段。经过伦理投资阶段的发展，投资领域中社会责任等价值观导向的结合使得“社会责任投资”已初具模型。一方面，由于经济高速增长伴随着高能耗高污染等负面影响，环境、资源、气候等全球日益严峻的问题得到社会关注，各类环保运动逐渐兴起。20世纪六七十年代，为抗议和抵制企业忽视资源浪费、环境破坏等问题而一味追求利润，欧美社会掀起公众环保运动浪潮。在环保运动兴起的同时，国际机构和金融机构也开始重视环保问题。1972年，为保护和改善环境、讨论当代环境问题，多国政府代表、联合国机构和国际组织代表在瑞典斯德哥尔摩召开了联合国人类环境会议，发表了《人类环境宣言》，并确定每年6月5日为“世界环境日”。
第3章ESG对企业高质量发展的影响分析....................23
3.1 ESG对企业高质量发展的作用机制..........................23
3.2 ESG对企业高质量发展影响的异质性...........................23
第4章实证设计..................................28
4.1样本选择与数据来源........................28
4.2主要指标衡量方式............................29
第5章ESG对企业高质量发展的影响实证分析......................38
5.1相关性分析.......................................38
5.2基准回归结果.....................................39
第5章ESG对企业高质量发展的影响实证分析
5.1相关性分析
本文对变量相关性进行了探讨，具体结果如表5.1和图5.1所示。
如表5.1所示，对总样本及涵盖的各变量之间的相关性作研究并列出相关系数矩阵，且通过方差膨胀因子检验（VIF）对研究中变量的多重共线性进行检验。从表5.1的A部分相关系数矩阵可以看出，TFP和本研究的解释变量之间的相关性都比较高。一方面，TFP和ESG的相关性系数为0.372，说明二者存在显著的相关关系，需注意这并不代表因果关系。另一方面，TFP和控制变量具有较高的相关关系，说明控制变量具有代表性，能够最大程度地减缓遗漏变量导致的估计偏误。其次本研究的解释变量之间的相关性系数普遍较低，即存在多重共线性的可能较低。如表5.1的B部分所示，企业ESG表现（ESG）的VIF值为1.32，企业总资产收益率（ROA）的VIF值为1.30，企业年龄（Age）的VIF值为1.09，企业规模（Size）的VIF值为1.94，托宾Q值（Tobinq）的VIF值为1.41，总资产负债率（Lev）的VIF值为1.63，城市人均GDP（Pgdp）的VIF值为1.38，城市财政收入（Fis）的VIF值为1.61，贷款余额/GDP（Fd）的VIF值为1.46。检验结果显示核心解释变量和所有控制变量的VIF值都小于2，证明本研究中的变量不存在多重共线性问题且不会影响实证主要结果的准确性。
第6章结论、政策建议及不足
6.1结论和政策建议
本文选取主板上市公司作为研究样本，通过对现有文献进行研究分析，构建了检验ESG表现对企业高质量发展影响的基准回归模型，并加入了控制变量、行业固定效应和年份固定效应，成功得出结果并验证了ESG表现对企业高质量发展存在促进作用。而后本文通过替换主要变量、减缓遗漏变量偏误等稳健性检验，成功证实了研究结果的准确性。在此基础上，本文进一步进行了分维度检验、作用机制分析和异质性检验，进而对ESG表现对企业高质量发展的作用机制、不同性质类型企业之间的影响差异性做了具有价值的探讨。本文研究的结论主要有四点：首先，ESG表现能显著促进我国主板上市企业的高质量发展，且在进行了一系列的稳健性检验之后，这种效应依然存在。其次，本文发现ESG表现的三个分项（环境评分、社会责任评分和公司治理评分）的改善都有助于企业高质量发展。第三，本文经过进一步检验发现，ESG表现通过缓解融资约束来促进企业高质量发展。最后，本文发现ESG表现对企业高质量发展的影响在生产率较低的企业、非国有企业、重资产行业、重污染行业、非资源依赖型城市的企业以及非老工业基地的企业更加显著。
据此本文提出以下政策建议：首先，由于ESG表现的提高会促进上市公司的高质量发展，国家和有关部门应当加大ESG重视程度，定期投入人力、物力和财力编制一个更加客观公正的企业ESG评分体系。其次，面对当前严峻的国内外环境和困难重重的国内经济转型，加速当前我国ESG发展进度刻不容缓。同时，相比国外ESG评级机构已超过600家，国内仅有的20余家ESG评级机构显然不满足我国的发展和转型需求。国家可以出台相关文件来支持国内ESG评级机构的发展，出台并完善ESG相关法律法规以促进ESG应用的普及。最后，由于ESG在生产率较低的企业、非国有企业、重资产行业、重污染行业、非资源依赖型城市的企业以及非老工业基地的企业表现出的显著促进高质量发展效果，非常符合我国改革和发展方向，国家可以针对性在相应行业和地区推行ESG评分体系，通过政策手段和市场化手段相结合的方式，助力部分地方和企业转型，解决我国企业发展中存在的不充分、不平衡问题。
参考文献（略）