代写金融论文案例：中国工商银行绿色信贷资产证券化案例思考——以“工元致远2021”为例
本文是一篇金融论文，本文在已有相关文献和理论的基础上，归纳梳理了中国绿色信贷资产证券化的发展现状，所选取的案例“工元致远2021年第一期绿色汽车分期资产支持证券”是中国工商银行发行的首款绿色信贷资产证券化产品，也是全国商业银行首单绿色汽车分期资产支持证券，具有一定的典型性。
第1章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
中国作为全球最大的发展中国家，改革开放以来经济发展迅速。今天已成为全球第二经济大国。然而，随着经济的不断发展，人们逐渐认识到中国所面临的环境问题也日益凸显出来。比如雾霾、沙尘暴污染比较严重、传统能源的逐步匮乏等，都会对环境造成巨大的损害。此外，可持续发展也面临着挑战和问题，这些都需要我们积极采取措施来加以解决。当今中国人民普遍追求高质量的生活水平，习近平总书记也在党的二十大报告中明确指出“中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化，尊重自然、顺应自然、保护自然是全面建设社会主义现代化国家的内在要求。”所以，建设中国特色可持续发展体系、寻求一条属于中国自己的绿色发展道路具有十分重要意义。
2016年G20峰会首次提出了绿色金融；2019年政府工作报告指出“应该进一步稳定汽车消费，继续大力推行新能源汽车的购置优惠政策，继续推动充电、加氢等新能源汽车配套设施的建设”；2020年我国提出了“碳达峰、碳中和”目标；2021年9月发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，双碳战略以绿色金融为主要切入点，以合理的顺序鼓励绿色产品创新和服务升级，同时也要积极引导民间资本和相关企业转换投资理念，为低碳绿色的项目贡献力量。这些政策和目标的出台给绿色金融的发展带来了空前的机遇。
1.2 文献综述
1.2.1 关于绿色信贷的研究
近几年，随着全球环境污染和气候变化问题日益严峻，绿色发展已成为各国经济发展的重要议题。与此同时，随着全球金融市场的不断发展，绿色金融作为一种新的金融创新方式也开始受到越来越多的关注。通过阅读相关文献，这里参考侯金凤等（2022）的分类方法，下文将从绿色信贷政策效果相关研究、绿色信贷对节能减排作用的相关研究和绿色信贷对商业银行影响的相关研究三个角度进行综述[1]。
（1）绿色信贷政策效果相关研究
绿色信贷的概念起源于绿色金融，由国外学者提出，国内学者进行了延伸。Jose.Salazar（1998）认为环境金融是从环境开发和环境保护而开展的金融种类，其金融模式也在灵活的创新和改变，其中就包括绿色信贷[2]。Jeucken（2001）将绿色信贷又称为可持续融资产品，它是银行以信用贷款为手段，推动经济持续发展[3]。在绿色信贷政策对企业的经营效果方面，陆菁等（2021）发现绿色信贷政策显著增加了高能耗企业的退出的风险并且增长了企业市场份额，其具有正向的市场份额再配置效应[4]；王馨等（2021）采用双重差分法检验了绿色政策实施前后受限制和非受限制企业创新表现的影响，发现绿色信贷限制行业的绿色创新能力更活跃，而且绿色创新既能够显著带来环境和社会效益，也能够明显提升财务水平[9]；马妍妍等（2022）采用双重差分法分析了绿色信贷与企业出口的关系，得出绿色信贷政策通过“遵循成本”这一路径，通过降低企业要素的边际产出量影响企业出口的规模[5]。
在绿色信贷政策对企业融资影响的研究方面，薛俭等（2022）和宁金辉等（2022）从企业的角度出发采用实证分析，得出2012年以来重污染企业的非流动性负债融资明显下降，绿色信贷政策显著减少了重污染企业的长期银行贷款，使其选择融资租赁的方式来弥补[12]；而蔡静海（2013）从银行角度出发，针对我国2007年7月实施绿色信贷以来的效果进行经验检验，发现银行对于绿色信贷政策效果只是体现在企业的短期借款上，银行对于长期借款更看重偿债能力[13]。
第2章 概念界定与理论基础
2.1 概念界定
2.1.1 绿色信贷的定义
绿色信贷，也被称为可持续性融资或者环境融资。宏观上，绿色信贷是指银行根据国家绿色产业相关政策基础，利用贷款利率的杠杆调控资金的去向，完成资金的合理配置。具体而言，就是要对高污染、高能耗的企业实行信贷利率管制，通过限制准入门槛、提高利率等手段限制其发展，促使其转变粗放的生产方式。与此同时，对新能源、低能耗、绿色节能的企业，采取贷款优惠政策，让企业能够更好地发挥出更大的生态效益，从而使金融行业与环保企业共同发展、共同进步，实现利益共同体。
2.1.2 资产证券化的定义
资产证券化是一种特殊且创新型的结构融资，它由当前流动性差，但将来能产生平稳现金流所构成的具体资产组合。即具体现金流作为偿付支持，采用结构化的设计实现信用增级，促使信用等级增高带资金的动流动性增强，以此为基础发行资产支持证券以筹措资金的一种过程。
2.1.3 绿色信贷资产证券化的定义
绿色信贷资产证券化就是在资产证券化的基础上改变资产池的资金的属性，筛选出面向环保绿色产业或者个人活动的贷款。面向绿色产业及环保领域的一些产业，把特殊绿色信贷资产组成具体资产组合进行打包销售，开展绿色认证，实现信用增级、信用评级和其他结构安排，转换成全国银行间债券市场公开交易的证券。这种方式不仅拓宽了中小投资者投资的渠道，还在一定程度上解决了商业银行资金存在的期限不匹配问题，从而达到了绿色环保和金融业双赢的融资过程。
2.2 理论基础
2.2.1 风险隔离理论
风险隔离理论是资产证券化过程中特有的一项机制，是为投资人规避风险的关键。所谓风险隔离，就是为确保基础资产不被发起人破产所牵连。在资产证券化过程中，把基础资产从发起人的其他资产中分离出来的一种机制，使投资者权益免受侵害。为实现风险隔离，必须设立特殊目的实体SPV，发起人将基础资产“真实出售”给SPV，SPV独立获得了资产的所有权。在发起人面临破产的情况下，债权人不能对基础资产进行追索，基础资产所生成的现金流仍会持续向投资人流动。投资人将自己的权益从发起人的其它财产中分离出来，以实现风险的隔离。SPV在获取基础资产之后，对其进行包装和分级，将不同品质的资产分成不同等级的偿还优先级证券， SPV的优先/次级结构可以满足不同投资者的风险偏好。优先级的证券具有最高的信用等级，并且从资产组合中所得到的收入将被优先用于支付优先级证券的本金和利息。资产证券化与其他融资方式比较，其最大的特点就是，基础资产不是依靠某个企业主体的信用资产状况，而是依靠已发行证券的资金池的资产信用。通过这种方法，可以基础资产的信用风险进行有效的控制。
2.2.2 信用增级理论
由于资产支持类证券的基础资产的现金流不稳定也有很大的不确定性因素，而且“风险隔离”使得债券持有者无法向原始资产的债务人追偿违约贷款，出现了信息不对称带来的信用风险，从而影响到投资者参与的积极性，这在一定程度上打击了投资者的热情，并给投资者的权益造成损害。为此，证券发行人和有关机构往往会通过信用增级提高产品的信用级别来降低其信用风险。
第3章 “工元致远 2021”绿色信贷资产证券化案例介绍 ................... 11
3.1 案例选择分析 ............................ 11
3.2 产品发行背景 ................................. 11
第4章 “工元致远 2021”绿色信贷资产证券化案例分析 ................... 18
4.1 基础资产分析 .............................. 18
4.1.1 基础资产质量 ...................................... 18
4.1.2 基础资产集中度 ................................. 20
第5章 结论及建议 .................................. 32
5.1 案例结论 .................................... 32
5.2 对工商银行发展绿色信贷资产证券化的建议 ............................ 32
第4章 “工元致远2021”绿色信贷资产证券化案例分析
4.1 基础资产分析
截至2022年末，绿色信贷ABS历史累计发行15单产品，规模合计366.88亿元。本节案例分析选取了自首单至今，商业银行为发起机构发行的各银行首单绿色信贷ABS产品进行对比，分别是：兴业银行发行的国内首单绿色金融信贷资产支持证券兴元2014-2、农业银行发行的首单经认证的绿色信贷资产证券化产品农盈2017-1、招商银行发行的首单通过绿色认证的零售类资产证券化产品和信2019-1、建设银行发行的首单大规模绿色信贷资产支持证券产品飞驰建荣2019-1。
4.1.1 基础资产质量
（1）基本概况分析
基础资产的质量是资产支持类证券的现金流未来是否能顺利收回的重要衡量因素。基础资产的质量越高说明该资产支持类证券的现金流越稳定，产生风险的可能性也越小，因此，现金流收回就越有保证。从表4.1列出的五单产品基本概况可以看出：第一，工元致远2021的规模最小，不仅处于五个产品中规模最低的水平而且和其他产品的规模在总量上相比差距非常大，甚至相差30-40倍。规模差距如此之大的背后很大原因是该案例产品的基础资产是个人绿色汽车分期贷款而排名前两位的产品基础资产是企业绿色贷款，基础资产类型的不同也给规模差距带来了影响。第二，工元致远2021采用的是固定利率的付息类型，容易受到市场利率波动带来的影响。偿付频率选择了月付的方式，与兴元2014-2和农盈2017-1的季付方式相比，减少了资金流错配发生的可能性。第三，优先级占比排在第二位，优先级占比低则次级档证券占比相对较高，为优先档提供了更多的保障。第四，工元致远2021采用第三方认证，但是跟农盈2017-1和飞驰建荣2019-1相比只有一家机构进行了认证。最后，五个产品都是采用的内部增级的方式，缺乏外部增级。
第5章 结论及建议
5.1 案例结论
本文通过对“工元致远2021”案例的分析，发现在该产品不仅基础资产质量良好而且在产品信息披露上也增设了风险缓释条件，该产品整个流程都体现了规范的操作性。从募集资金的成本来看，银行间市场同期发行的期限类似且信用评级AAA的9单优先A档中，去除一单产品，剩余七单资产证券化产品的证券票面利率都是大小程度不同地高于“21工元致远1优先”，这表明对属于同一类别的信贷基础资产来说，拥有绿色属性会使其融资成本更低。从产品发行效益来看，该案例产品对于工商银行的环境效益、资本结构、流动性效益和营利性效益都有所提高。
但是该产品还存在着一些问题。首先，增信措施不足。缺少外部增信工具不可能完全脱离发起机构本身的各项风险，会对产品最终的发行和定价产生影响；第二，资产集中度高。资产集中度过高会受到地区环境因素、经济水平的影响和行业整体波动带来的潜在信用风险；第三，账龄不合理。贷款账龄和贷款剩余期限长度不合理会提高基础资产的违约概率。第四，产品规模较小。因为产品发行规模大小与发行所要付出的成本没有关系，所以这会导致发行的规模效应低下。
参考文献（略）