代写企业管理论文参考：非国有股东参与治理与分析师盈余预测偏差——基于混合所有制改革的背景

本文是一篇企业管理论文，本文实证研究发现在混改国企中，非国有股东无论是在股权结构方面还是高层治理方面的混改都可以有效的降低分析师盈余预测偏差，从股权结构方面来说，随着非国有股东持股比例的增加，与原国有股东形成一种制衡，有利于企业信息环境的改善，因而降低分析师盈余预测偏差的作用更加显著。

第一章 绪论

第一节  研究背景与研究意义

一、选题背景

习近平总书记在二十大报告中强调“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力” 国有企业在国民经济中占据着重要地位，担负着国家重任，推动着社会的经济发展（许晨曦和金宇超，2021），国企改革一直以来都是我国经济体制改革的关键环节，党的十八大以来，混合所有制改革成为我国国企改革的重要方向。据国资委数据统计1，截至2021年底，中央企业所属企业中的混合所有制企业户数占比超过75%，较2012年提高二十多个百分点，地方国有企业所属的混合所有制企业户数占比超过54%，非公资本占央企所有者权益比重逾38%，我国混合所有制改革不断推进，越来越多的非国有资本进入到国有企业中来。混合所有制改革即不同产权性质的资本相互融合，既可以将国有资本引入到非国有资本中，也可以将非国有资本引入到国有资本当中，二者可以优势互补，相互促进。但是混合所有制改革不只是简单地混股权，重要的是在引入非公资本的同时，提高非公资本的话语权（逯东等，2019），保障非公资本应有的权益。

作为信息中介，分析师可以对上市公司的公开信息进行解读（Schipper，1991），并从中发掘出更多的公司内在信息（周开国等，2014），从而将这些信息传达给投资者，投资者再利用这些信息进行投资决策（Driskill等,2020），这有助于促进资本市场的良性发展（朱红军等，2007）。但是人是有限理性的，分析师不能够了解到一家公司的全部信息，所有他们做出的盈余预测往往有所偏差（张宗新和杨万成，2016），并且存在“盲目乐观性”的特点（Hong和Kubik，2003），这样会误导投资者，不利于资本市场的有效运作。

第二节  基本概念界定

一、非国有股东参与治理

混合所有制区别于单一所有制，它是指几种不同的所有制资本混合在一起交叉持股。混合所有制改革有多种形式，可以在民营企业里引入国有资本，也可以在国有企业中引入民营资本。本文所指的混合所有制改革主要是指以国有资本为主导，在国有企业中引入非国有股东，让非国有股东参与国有企业治理。这种形式的混改有多种好处，一方面国有企业有着规模大、技术强等优势，且国有企业很多处于垄断性行业，因此混合所有制改革可以拓宽非国有资本的投资渠道，扩大国有资本的作用与力量（黄速建，2014），另一方面非国有股东具有市场化程度高、公司治理效率高等优势，非国有股东的进入可以改善国有企业“一股独大”带来的内部治理问题（蔡贵龙等，2018），因此混合所有制改革充分发挥不同类型所有制的优势，促进各种所有制资本的共同发展。

国有企业混合所有制改革最主要的方式就是引入非国有资本。非国有股东参与治理的方式主要有两种，分别是股东大会投票和委派董事、监事或高管参与国有企业的高层治理，即在股权结构和高层治理两个维度方面的治理。在股权结构方面本文参照郝阳和龚六堂（2017）的研究，将非国有股东定义为除了国有股东之外的民营股东、外资股东、自然人股东和机构投资者等，非国有股东持股比例为前十大股东中非国有股东持股比例之和，非国有股东委派董事比例定义为非国有股东委派的董事占国有企业所有董事的比例。

第二章 文献综述

第一节  非国有股东参与治理的影响后果

目前，随着国企混改进程的不断加快，已有大量学者对混合所有制改革中非国有股东参与治理的影响后果进行研究，本节主要从非国有股东参与治理对公司治理、企业创新、投资效率、企业绩效这几个方面影响的相关文献进行梳理：

一、对公司治理的影响

我国国有企业长期存在“内部人控制”“所有者缺位”等问题（刘汉民等，2018），因此我国国有企业中需要改变治理模式，实行市场化的管理机制，提升企业治理水平（李维安，2014）。而混合所有制改革是一种高效的现代企业制度，有助于改善企业的内部治理（尹焕三，2004）。

非国有股东可以有效地发挥监督制衡作用，提升公司治理效率（黄速建，2014）。非国有股东可以通过股东大会参与公司治理，公司法规定当非国有股东持股比例超过三分之一时，那么在公司的一些重大事项上将会有否决权，此时非国有股东拥有了公司运营和决策参与权（张文魁，2017），可以与国有企业的国有股东形成一种股权制衡，有利于缓解委托代理问题，提高公司的治理效率（刘运国等，2016）。何瑛等（2022）从资本结构调整视角进行研究，发现非国有股东参与治理后可以促进企业完善高管激励机制，降低政策性负担，加快资本结构调整的速度。王美英等（2020）的研究结果表明非国有股东持股比例的增加可以提高国有企业的风险承担水平。梁上坤等（2020）从企业违规的角度进行研究，结果表明国有资本与民营资本的混合程度越高，企业的违规行为越少。杨兴全和尹兴强（2018）从新的角度出发，研究混改对于企业现金持有的影响，发现国有资本与民营存本的混合程度越高，不仅可以优化治理机制，还能优化企业的现金持有行为。

第二节  分析师盈余预测偏差影响因素

分析师作为有效的信息中介，他们具有专业能力，利用上市公司披露的信息进行研究分析，向投资者提供专业的研究报告，能够减少公司内外部的信息不对称，促进公司经营效率的提升，有利于资本市场发展。分析师进行盈余预测时受到众多因素的影响，目前关于分析师预测影响因素的研究主要包括分析师个人特征、上市公司特征、外部环境等几个方面，并已经取得了大量成果。本节从以下几个方面对其影响因素的文献进行梳理。

一、分析师个人特征

证券分析师通过对上市公司的信息进行整合进而向投资者提供有价值的专业建议，能够优化市场配置资源的效率，提升资本市场的有效性。分析师较高的预测能力主要是由于他们具有较强的信息渠道和较强的分析能力。因此分析师个人的学历、经验、人际关系等都会影响其做出的预测报告。一部分学者研究发现分析师性别会影响分析师盈余预测的准确性：相比于男性来说，女性的右侧大脑功能更强，因此女性分析师在预测能力上比较有优势（吕兆德和曾雪寒，2016），并且女性分析师对风险的厌恶程度高于男性，进行盈余预测时会更加谨慎（伊志宏等，2015）。此外女性分析师的个人乐观主义相对较弱，更加相信公有信息，会有更强的动力挖掘和分析公有信息，因此女性分析师的盈余预测偏差更小（Jacob等，1999）。

第三章 理论基础与假设提出....................................17

第一节 理论基础.....................................17

一、委托代理理论.................................17

二、信息不对称理论..................................17

第四章 研究设计与实证结果分析..............................24

第一节 研究设计....................................24

一、样本选择与数据来源..............................24

二、变量定义...............................................24

第五章 进一步分析......................................42

第一节 对分析师预测的进一步研究................................42

一、对分析师跟踪以及分析师预测分歧度的影响........................42

二、对分析师预测乐观偏差的影响...........................44

第五章 进一步分析

第一节  对分析师预测的进一步研究

一、对分析师跟踪以及分析师预测分歧度的影响

前文已经研究证明非国有股东参与治理可以降低分析师盈余预测偏差，提高企业的信息含量，本文将进一步讨论非国有股东参与治理对分析师跟踪以及分析师预测分歧度的影响。我国国有企业中长期存在严重的委托代理问题，外部投资者了解企业真实情况的渠道有限，分析师可以改善这一情况（陈钦源等，2017）。现有研究表明分析师更加关注信息质量高、收集成本小、发展前景较好的公司。Bricker等认为分析师更加关注发展前景好、盈余波动性较低的公司，因为这降低了分析师收集信息的成本。董望等（2017）认为内部控制一方面降低了分析师收集信息的成本，还提高了分析时所依赖信息的质量，能够降低分析师预测的难度，吸引更多的分析师跟踪。崔玉英等（2014）认为分析师具有较强的预测能力，更加关注成长力较好的公司。王玉涛和王彦超（2012）认为业绩预告增加了分析师预测的信息来源，减少了分析师预测的成本，会引起更多分析师跟踪。根据前文的研究非国有股东参与治理可以降低信息不对称程度，提高了企业的信息含量，较高的信息含量可以降低分析师预测的成本（李丹蒙，2007），因此本文认为非国有股东参与治理能够吸引更多的分析师跟踪。

第六章 研究结论与建议

第一节  研究结论

分析师是上市公司与外部投资者之间沟通的信息中介，分析师预测的准确性可以衡量企业的信息环境水平。我国目前正在大力推行混合所有制改革，它有助于深化国企改革、提高资源配置效率、实现国有资产保值增值。混合所有制改革的一项重要举措就是让非国有股东参与国有企业治理。已经有学者研究了非国有股东参与治理可以提高企业内部控制质量（刘运国等，2016）、提升高管薪酬敏感性（蔡贵龙等，2018）等经济后果，但还未有学者研究非国有股东参与治理能否改善企业的信息环境，即非国有股东参与治理对分析师盈余预测偏差的影响，因此本文以2008-2020年我国沪深A股国有上市公司为研究样本，研究非国有股东参与治理对分析师盈余预测偏差的影响，以及其中可能的作用机理。在委托代理理论、信息不对称、理论信号理论以及有效市场理论的支撑下，本文通过实证检验得出以下结论：

首先，实证研究发现在混改国企中，非国有股东无论是在股权结构方面还是高层治理方面的混改都可以有效的降低分析师盈余预测偏差，从股权结构方面来说，随着非国有股东持股比例的增加，与原国有股东形成一种制衡，有利于企业信息环境的改善，因而降低分析师盈余预测偏差的作用更加显著。从高层治理方面来说，非国有股东委派董事后，一定程度上意味着进入了公司实质性的权利中心，能够有效发挥监督治理作用，进而显著降低分析师盈余预测偏差。同时，本文通过更换变量、更换样本、Heckman两阶段法、工具变量法对非国有股东参与治理与分析师盈余预测偏差的关系进行了稳健性检验，检验结果均一致证明非国有股东参与治理能够降低分析师盈余预测偏差，表明非国有股东参与治理可以有效的改善国有企业的信息环境。

参考文献（略）